وتستمر مخاطر التضخم بالنسبة لعوائد السندات

لقد بدأت أسعار الفائدة القصيرة الأجل في الانخفاض ــ والسؤال الوحيد المطروح الآن هو ما حجم التخفيضات التي ستخفضها البنوك المركزية، وبأي سرعة. أما أسعار الفائدة الأطول أجلا فهي مسألة أخرى. وارتفعت العائدات على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بمقدار نصف نقطة مئوية لتصل إلى 4.2% خلال الشهر الماضي، وارتفعت سندات الخزانة البريطانية لأجل عشر سنوات بمقدار ربع نقطة مئوية عند نفس المستوى. وهذا أمر غير عادي: فالمرة الوحيدة في التاريخ الحديث التي ارتفعت فيها سندات الخزانة لعشر سنوات بهذا القدر مباشرة بعد أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في خفض أسعار الفائدة كانت أثناء الهبوط الناعم في عام 1995.

ومن الواضح أن الأسواق لا تعتقد أننا سنعود إلى أسعار الفائدة البالغة الانخفاض التي كانت سائدة في العقد الماضي. هذا يبدو معقولا. فمنذ عام 1962، كان متوسط ​​العائد على سندات الخزانة لعشر سنوات 5.6%، وكان متوسط ​​التضخم خلال نفس الفترة 3.09%. وكتقدير أولي للعائدات الحقيقية (المعدلة تبعا للتضخم) التي ربما كان المستثمرون يتوقعونها (وليس ما حصلوا عليه، وهو ما يتطلب إدراكا متأخرا)، كان متوسط ​​الفارق بين الاثنين عند كل نقطة 2%.